泰和·上市公司证券合规专栏｜“间接”套期保值的关注点

　　资本市场的高质量发展，离不开上市公司的合规底色。随着注册制全面推进、监管规则密集迭代，证券合规已成为上市公司稳健运营的核心命题，精准把握监管导向、筑牢合规防线，是企业穿越市场周期的关键支撑。

　　为此，我们特设本专栏，聚焦上市公司证券合规核心领域：速递监管新规要点，拆解典型处罚逻辑，剖析法院裁判精髓，深研合规实务难点。我们将以法律专业视角，用务实化表达、场景化分析，为上市公司解读合规要求、梳理风险脉络、提供实操指引，助力企业完善内控体系、规避合规风险、提升合规管理效能。

　　合规兴则企业兴，合规稳则发展稳。愿本专栏成为上市公司洞察监管趋势、破解合规难题、化解合规风险、夯实发展根基的专业伙伴，共促资本市场规范健康发展!

　　套期保值是指为了降低市场风险，企业或投资者在期货市场上进行与现货市场交易方向相反、数量相等的期货交易，以期通过期货合约的对冲，从而规避现货市场价格波动带来的风险。

　　上市公司开展套期保值业务，其选择的期货和衍生品品种主要限于与公司生产经营相关的产品、原材料和外汇等，且原则上应当控制期货和衍生品在种类、规模及期限上与需管理的风险敞口相匹配。

　　虽然当前期货市场品种门类持续增多,体系愈发完善，但上市公司生产经营涉及的原材料更多样化，存在部分原材料产品在期货市场未有相匹配的期货品种供选择进行套期保值，基于此，部分上市公司存在针对与原材料价格走势高度相关的上游主要材料等进行套期保值的需求，利用价格联动间接对冲原材料现货的价格变动带来的经营风险。

　　上市公司开展套期保值业务的相关规定

　　为使上市公司控制期货投资风险，避免上市公司主要从事以投机为目的的期货和衍生品交易，交易所明确要求上市公司进行原材料套期保值业务应局限于主营业务范围，且应具备与公司生产经营涉及的原材料现货对冲效果，并列举了6种类型交易活动。

　　“间接”套期保值案例

　　套期保值业务的核心在于对冲风险，其主要目的是通过锁定成本或销售价格，降低价格波动对企业经营或投资的影响，稳定生产经营，提高市场竞争力，针对间接原材料的套期保值有利于上市公司生产经营，根据市场案例核查，部分公司存在针对上游原材料开展“间接”套期保值业务的情形。

　　上述案例均属于生产制造型企业，其采购原材料后进行一定程度的生产加工，上游基础原材料又对主营产品原材料价格影响明显和占比较高等，对间接原材料套期保值有利于降低原材料现货价格波动对企业经营或投资的影响，具备一定业务合理性。

　　根据上述市场案例，建议上市公司开展“间接”原材料套期保值业务前应从业务模式、套期保值会计处理(未适用套期会计准则的原因及合理性，相关会计处理符合《企业会计准则》等)、风险敞口管理等方面论证该业务符合交易所《交易与关联交易》指引中列示的6种套期保值业务主要类型交易活动或根据兜底原则事前与监管部门做好沟通，取得其认可业务合理性。

　　合规提示：套期保值效果的披露要求

　　交易所相关规则明确规定：上市公司开展以套期保值为目的的期货和衍生品交易，在披露定期报告时，可以同时结合被套期项目情况对套期保值效果进行全面披露。套期保值业务不满足会计准则规定的套期会计适用条件或者未适用套期会计核算，但能够通过期货和衍生品交易实现风险管理目标的，可以结合套期工具和被套期项目之间的关系等说明是否有效实现了预期风险管理目标。

　　上市公司进行套期保值应根据套保原材料的购销合同、现货库存等，说明运用选定的期货合约对相关风险敞口的套保效果。如果因“间接”套期保值难以进行全面披露的，建议充分说明套保收益对公司财务状况的影响，结合公司主要原材料价格变化趋势说明套期保值的合理性、套期保值目标实现情况。

　　案例：WKXC—未在定期报告中充分披露套保效果被监管

　　案例简介：公司开展期货套期保值业务，但在定期报告中仅披露期货端单边投资收益及公允价值变动损益情况，未完整披露对应现货订单盈亏情况，相关期货投资损益对公司业绩影响较大。