泰和法讯1045期

 本期要点

资本市场：迎接转折之年　
2022年对于大类资产配置而言，是一个不断寻找希望而希望又不断落空的年份，权益市场普跌令投资组合获取正收益的压力大增。2022年三大因素支配了大类资产的趋势：美联储加息、国内疫情反复以及宏观经济不振。展望2023年，上述三大因素都将发生变化，2023年可能是资产配置的转折之年。
现代的企业不是产品的竞争，而是商业模式的竞争
我们可以看到字节跳动、拼多多、美团等企业能够在短短几年间化身行业巨头，靠的就是它们差异化、独特的商业模式。
注意往来款隐藏的六大税务风险点，小心不及时清理可能成为重点稽查对象！
在实务中很多企业为隐瞒收入或推迟收入，将收入的资金流入计入“预收账款”或 “其他应付款”科目核算。
诉讼 or 仲裁 如何进行选择？
诉讼与仲裁均为发生争议后的公力救济途径，那么二者有何区别？我们在合同中如何约定争议解决方式呢？
金融与资本市场 FINANCE &CAPITAL MARKETS
资本市场：迎接转折之年   
2022年对于大类资产配置而言，是一个不断寻找希望而希望又不断落空的年份，权益市场普跌令投资组合获取正收益的压力大增。2022年三大因素支配了大类资产的趋势：美联储加息、国内疫情反复以及宏观经济不振。展望2023年，上述三大因素都将发生变化，2023年可能是资产配置的转折之年。
最大的变化来自于国内防疫政策的优化与调整，这是疫情爆发以来最大的转折，预计将刺激市场风险偏好的提升。虽然从防疫政策的调整传导到宏观经济复苏和企业盈利改善，仍是一段漫长且颠簸的过程，但我们认为疫情管控逐步放松的大方向已经确定，且发生的时点较市场预期来得更早，这将是2023年贯穿全年的，主导股债资产波动的最大驱动力，而风险偏好的提升将鼓励资金更愿意冒险，从而利好权益类资产。
基于二十大的胜利闭幕，有理由对2023年中国的宏观政策和经济复苏做偏乐观的期待。中国经济一直受到国内政治周期的强烈影响，随着新一轮政治周期的开启，稳增长、促发展将成为2023年经济工作的主基调，一方面，二十大报告提出了未来数年中国产业将发力的方向，相关产业料有强劲成长空间；另一方面，解决地产困局已经到了刻不容缓的地步，稳地产才能真正稳经济，预料此方向也将会继续发力。再结合防疫政策调整带来的信心加持，预计资本市场的总量压力和结构性压力都将得到一定程度改善。
美联储2023年将结束本轮加息周期，这将是海外资产最大的转折点。加息对海外股市、非美货币的压力将有所缓和，中国所面临的外部政策压力也将得以减轻，从而更有利于以我为主政策的展开，也更有利于稳定人民币汇率和外资流动。
基于上述可能的重大变化，将2023年称为转折之年并不为过。对应到大类资产上，2023年最突出的一个变化可能是中国权益类资产回报预期的显著回升，我们建议投资者加大投资组合中包括A股和港股的权益类资产的占比；境内固收类资产的防守属性在2023年优势不明显，而境外固收特别是美债和中资美元债的票息收入高企，投资机会值得关注；同时美元强势将暂告一段落，非美货币贬值压力缓和，黄金的回报预期将显著好于2022年。期待在2023年的此时此刻，此份报告中提出的策略能够为投资者带来相对理想的投资回报。
（一）2022年市场回顾：境外股债双杀，境内股熊债平
回顾2022年，境内外市场表现并不一致，境内外股票全面下跌，而境内债券表现强于境外。其中，主要国家股市全面下跌，美股、A股、港股跌幅均较大，美债利率大涨，，而中债利率保持稳定；美元上涨，非美货币、贵金属普遍下跌。
境外市场方面，市场呈现“股债双杀”格局，黄金走弱，美元走强。2022年，市场的交易主线集中于美国通胀不断走高、美联储的货币政策不断超预期紧缩，以及地缘政治冲突（如俄乌战争）加剧。美股下跌、美债利率大幅上行、美元走强共同反映了美国货币政策大幅收紧的影响。而在美国货币政策大幅收紧的背景下，黄金跌幅相对较小，反映出黄金抗通胀和避险的功能。
境内市场方面，市场呈现“股弱债平”的格局，人民币汇率有所下行。2022年，市场的交易主线围绕经济下行叠加疫情冲击、政策变化，以及海外风险（美联储紧缩、地缘政治冲突）。对于A股来说，经济基本面较弱，疫情反复冲击，同时受到海外流动性收紧的影响，市场整体下行，5-7月份疫情冲击高峰过后，市场出现一轮反弹。在全球主要国家利率大幅上行的背景下，中债10Y利率基本持平，反映出国内经济较弱以及国内货币政策相对独立。人民币汇率由于中美货币政策松紧差异和美元走强的影响，出现了一定幅度的贬值。
（二）主要市场研判：看好A股，固收保持谨慎，汇率不悲观
1. 美债：通胀下行叠加紧缩结束，利率或将筑顶后下行
预计美债10Y利率在2023年整体将先走平后下行，波动区间预计在2.8%-4.5%之间，运行节奏预计为先高位盘整后震荡下移。
首先，在激进加息效应下，美国内生经济动能已经放缓，劳动力市场从过热的紧俏程度中缓解，2023年将大概率步入程度较浅的温和衰退，这一变化将推动美债长端利率向下。其次，美国通胀回落趋势基本确定，随着具有滞后性的服务消费和住房市场下行压力在2023年逐步加大，预计通胀将进一步下行，美联储加息周期进入尾声，并将在上半年停止加息，利率大概率见顶然后趋于震荡回落。但由于货币政策不会马上转向，预计回落后将在中高位震荡。如果通胀回到3%以下，或者失业率上升幅度超预期，则降息预期或将在四季度发酵，届时利率下行幅度会加大。
2. 外汇：美元强势告一段落，人民币、G7非美货币有望触底回升
美元强势将告一段落，人民币也将对应企稳，但在多空因素交织的背景下，人民币汇率在回升过程中仍将面临较大不确定性，预计人民币兑美元中枢为6.9，波动区间在6.5-7.5之间。
美元方面，从经济增长差异上看，在全球经济下行的大背景下，美国经济也将进入下行周期，而欧洲基本面在地缘局势冲突及大宗安全问题的双重夹击下，抗风险能力不及美国，这将为美元指数下方提供支撑。从货币政策差异上看，欧洲的通胀周期略滞后于美国，见顶时间晚于美国，但高债务欧洲国家的主权风险或将对欧央行的货币紧缩形成掣肘，预计美欧货币政策差异或先收敛、再趋向平稳，并可能先后进入降息周期中。
经济增长与货币政策差异决定了2023年美元动能弱于2022年，但也没有见到根本性的利空因素，尚不能下结论美元由牛转熊，预计美元的强势将暂告一段落，较大可能偏弱震荡。若2023年地缘冲突升级、爆发债务危机等黑天鹅事件，届时美元作为避险货币将显著受益。
人民币方面，2022年所面临的贬值压力将随着内外部环境的改善而逐步化解，2023年有望企稳回升。从美元因素、国内经济增长和货币政策等主要影响因素展望：
第一，美元的强势在2023年将会趋缓，对人民币压制减轻，利空程度收敛，并逐步转向中性。
第二，中美经济周期在2023年可能从“美国稳，中国滞”转向“美国滞，中国稳中向好”的局面。因而，中美货币政策周期将从错峰分化走向稳定，中美利差倒挂幅度有望收敛，乐观情形下也可能回正，这将对人民币汇率提供支撑。但国内经济复苏实现的路径有一定不确定性，将对人民币汇率走势形成扰动。
G7货币方面，预计2023年欧元、日元和英镑兑美元汇率将随着因美元强势趋缓而企稳，并有机会震荡上行。因欧元区、英国经济整体偏弱，且俄乌冲突和能源危机仍有变数，欧元、英镑反弹过程中或多有震荡，整体应保持谨慎乐观；但日元表现将相对乐观。预计欧元兑美元2023年汇率中枢为1.05，波动区间在0.98-1.12；英镑兑美元2023年汇率中枢为1.16，波动区间为1.08-1.24，美元兑日元汇率中枢138，波动区间在129-146。
虽然美联储的货币政策转向将有利于非美货币的表现，但欧元区、英国能源对外依赖程度较高，俄乌冲突造成的能源价格上涨对物价水平、国际收支和工业生产成本造成的冲击较大，基本面支撑仍不牢固。
欧元区的经济前景较大程度上受到俄乌冲突的持续性和能源供给替代性的影响，2022年在天气偏暖和欧盟各国的协调下，天然气消费需求大幅削减，而供给端则寻找到了LNG以及挪威的天然气增量，实现了高达95%以上的天然气储气率，市场的极度悲观定价正在逐渐扭转，投资信心有所恢复。但2023年能源供给来源仍是难题，滞涨压力可能令单一政策目标的欧洲央行继续收紧，进而提高部分成员国主权债务风险并令欧元区陷入衰退。
英国经济目前正步入衰退，脱欧和俄乌冲突造成的生产要素短缺加剧了英国的滞涨困局，北爱争端和分裂风险仍伺机而动，而经历了减税风波造成的金融市场大幅震荡之后，英国政府在财政政策方面更加谨慎，英国央行也面临两难抉择，2023年走出衰退的难度极大。故对欧元和英镑整体维持谨慎乐观态度。
相比较而言，日本由于长期通缩和消费不振，能源价格上涨对下游物价的冲击相对较小，日本央行始终维持相对宽松的货币政策呵护经济，日元贬值的主要压力来自于美日货币政策分化导致的美日利差拉大，随着美联储紧缩步伐减缓并转向降息，美日利差缩小将明显利好日元。
3. 黄金：预计震荡上行
2023年金价将逐步企稳后上行，迎来配置机会，波动区间预计在1,600-2,000美元/盎司之间。从空间上来说，本轮黄金上涨可能会逼近历史高点，甚至不排除条件适宜的话，创出历史新高。
基准情形下，2023年将出现“美国经济轻度衰退+流动性缓解”的宏观组合，随着美国经济衰退兑现后，实际利率有望从高位下行，将推动金价上涨。预计美债长短端倒挂幅度将加深，实际利率、名义利率或将同步下行，黄金价格有望迎来震荡上行。另外，强势美元可能会告一段落，也利多黄金。
但需要注意的是，一方面，在2022年的实际利率上行周期中，金价的下跌幅度并不深。这也导致黄金目前并不“便宜”（以我们的黄金估值模型来看，黄金的估值仍在历史75分位数水平）；另一方面，美联储的货币政策在上半年仅是从加速紧缩变为紧缩放缓，预期有所转变，但实际的加息动作仍然会继续，金价的上涨预计不会过于顺畅，这也将影响金价的全年表现。
4. 境内固收：利率中枢将小幅抬升，保持谨慎
（1）利率债展望：中枢小幅抬升，区间上限或不高
基于传统的利率分析框架，经济增长、通胀水平、货币财政政策、金融监管是影响债市的主要因子。展望2023年，实际GDP增速回升，通胀温和，名义GDP增速回升；货币政策中性偏松；财政政策常态化积极；金融监管维持，“稳增长”权重维持，“防风险”权重小幅提升，以上中长期因素有望驱动无风险利率中枢小幅上移。
政策组合的思路大概率是“小幅多次持续稳增长”。“小幅多次持续”主要是指2022年地产投资增速已触及底部，2023年政策将拉动地产投资从底部向上修复。而考虑到“房住不炒”的基调未改，利好政策一次性释放的概率不高，连续小幅多次的概率更大。对于2022年基数较高的板块，基建和制造业，政策将继续托举，但基建和制造业增速高位回落确定性较大。货币政策有望继续发力支持实体经济修复，但值得注意的是节奏上可能会发生变化，实体经济修复趋势一旦确认，货币政策力度会逐步减小，基调也会调整为中性。在此思路下，我们判断利率以震荡向上为主，上行速度会偏缓，顶部不用看得过高。而每逢下行修复，则容易触及到关键点位后反弹，呈现底部抬升态势。
节奏判断：一季度货币政策偏松，支持经济持续修复，利率趋于震荡为主，利率水平运行在全年中低位区间。二、三季度经济修复，可能会继续推高利率绝对水平，运行在全年中高位区间。四季度经济修复趋稳，利率可能转为震荡，利率水平运行在全年中高位区间。
利率债策略：中性条件下，10年期国债利率中枢在2.95%附近，高于2022年中枢水平（2.76%），波动区间在2.7-3.2%。乐观条件下，若经济修复超预期，中枢将抬升至3.0%附近，波动区间在2.8-3.3%。悲观条件下，若经济修复不及预期，中枢可能会持平于2022年水平，大致在2.75%附近，波动区间在2.6-3.0%。
债券期限结构曲线：经济修复，全年曲线形态可能先长端上行，趋于陡峭，后经济修复趋于平稳，曲线形态可能短端上移，趋于平坦。
在中性条件下，我们对利率节奏和相应策略给出大致判断，前期利率震荡上行期，可以控制仓位和久期，以短期债券票息收益为主。待利率上行至高位以后，再进行配置。交易盘以区间思路对待，大波段在利率低点触碰2.7-2.8%之间减持，利率高点3.0%以上增持，波段机会快进快出。
（2）信用债展望：基本面有望好转，有助于风险溢价回落 
信用利差长期受到基本面变化，中短期受到金融监管政策的影响。信用利差包含企业违约风险和债券流动性风险，长期以来我国信用利差主要受流动性风险影响，不过近几年以来，风险溢价带来的影响加大，行业之间和高低评级的分化愈加明显。未来，我们认为这一趋势将延续，信用债投资要更关注行业的基本面表现，挑选政策扶持，以及本身行业周期处在上升周期的为佳。
我们认为2023年信用利差走势大致如下，一季度信用利差趋于震荡，主要是一季度流动性溢价趋于震荡，同时基本面修复初期，违约风险溢价趋于震荡，高低评级差异不大。二季度、三季度信用利差趋于上行，主要是流动性溢价上行幅度或大于违约风险溢价下行的幅度。此阶段，无风险利率上行带动流动性溢价上行，同时，基本面修复加速，带动违约风险溢价下行，会有利于信用利差回落，但预计下行的幅度或不及流动性溢价上行的幅度。其中，高低评级信用利差分化会加剧，高评级信用利差受流动性溢价上行影响更大，而中低评级信用利差受违约风险溢价下行影响更大；由此，中低评级信用利差上行幅度或低于高评级。四季度信用利差再转入震荡，主要是无风险利率趋于震荡，基本面变化或趋于稳定，违约风险转入震荡。
信用债配置策略：随着经济基本面好转，货币政策跟随调整的可能性增大，信用利差中的流动性溢价趋于上行，此时需要违约风险溢价下行进行对冲。因此，更看好受益于经济好转、下游消费修复的行业，例如休闲服务、食品饮料、建材行业等。同时看好受益于政策提振的行业，高端制造业、双碳等板块。关注部分城投平台债偿债压力上升。由于2022年防疫支出、留抵退税下地方一般公共预算收入收紧，叠加税收收入增长有限，财政赤字已有所扩大。对于所处区域财政能力弱、自身经营能力弱的城投平台而言，偿债压力上升。
城投债：2022年经济表现较弱，货币环境保持宽松，作为安全品种，城投债受到资金的追逐，城投债信用利差持续压缩到极低的位置，交易过于拥挤。而年末资金利率快速上行，过于拥挤的交易展现出脆弱性，城投信用利差快速上行。展望2023年，考虑到货币宽松程度有所收敛，城投信用利差中枢将抬升。经济整体向上修复，城投盈利也有望改善。但需要注意的是，由于2022年财政收支压力上升，财政赤字扩大，财政能力弱的区域可能更为严重，可能会影响到弱资质城投的收入和再融资能力。在策略上，整体应加大对城投风险的关注程度，更看重偿债能力强的优质城投，谨防尾部风险。
强周期债：煤炭行业延续高景气，钢铁行业景气度有望上行。煤炭行业2023年景气度将延续高位趋平的走势，供给端和工业用电需求都相对稳定，但居民用电需求会否再次因极端天气而激增的不确定性仍较大。钢铁行业在2023年强需求预期主导的驱动下，盈利情况较2022年将得到改善，预计将在偏强区间运行。近两年强周期行业企业的杠杆率持续压降，整体偿债能力在不断改善，基本面风险大体可控。但2022年以来强周期债信用利差大幅收窄并行至历史极低位置，如果基本面受到不确定因素的扰动，则流动性溢价风险将上升。
地产债：行业有望触底企稳，投资机会尚需确认。2023年地产托举政策或将持续出台，随着预期的波动板块或有阶段性机会。行业内部结构也将持续分化，民营地产企业和国央企的信用利差持续走阔，后者仍保持在偏低水平，已经出险的房企尚需谨慎对待。趋势性的投资机会也需要基本面更积极的信号进行确认，包括销售端等基本面迎来拐点，或者需求预期出现明显改善。
5. 权益：A股渐暖，科技为先
（1） A股大盘展望：2023年从底部震荡逐步走向慢牛
决定市场趋势的三大关键因子为企业盈利、流动性和估值水平。大势研判基本围绕这三大关键因子的不同组合来展开。展望2023年，三大关键因子均呈现偏多的格局。
第一、企业盈利2023年筑底后重回上升趋势，但上升幅度受制于外需回落。由于企业盈利的重要性，我们从多角度进行交叉验证分析。
从经济内在驱动力分析，2023年名义经济增速将在筑底后好转。如我们前文对经济和通胀的预测，企业盈利的同步观察指标GDP+（PPI+CPI）/2，2022年四季度到2023年一季度仍将筑底，一季度是2023年全年的最低点，二季度迎来明显好转，三四季度有所回落。
从经济周期的角度，2023年A股利润增速大概率处于上行周期。一轮经济短周期平均约3.5年，这类周期被称为基钦周期，和企业盈利运行周期高度相关。1948年以来CRB工业指数同比增长率便存在平均3.5年的周期规律，A股利润增速与其高度同步，其相关性源于工业品成本加点的定价模式。目前看，CRB工业指数同比增长率，空间上已降到历史低值附近，时间上已接近本轮周期尾声。根据时空规律推测，2023年大概率迎来基钦周期的上行期。
从盈利预测的角度，2023年机构一致预期A股利润增速将好转。券商分析师覆盖了绝大多数A股并作出盈利预测，其覆盖的股票市值达到全A总市值的91%，汇总分析师盈利预测的数据，可以大致预判整个A股的业绩前景。Wind一致预期全A利润增速将由2022年三季报的1%上行到2023年的20%，上证指数利润增速由2022年三季报的3%上行到2023年的13%。
通过上述三方面的交叉验证分析，2023年上市公司业绩增速筑底后有望小幅好转。
第二、宏观流动性2023年维持偏宽松的格局。
宏观流动性往往是企业盈利的领先指标，同时也是股票市场流动性的重要来源，股票市场的牛熊很大程度上由宏观流动性所决定，历史上货币供应量M1增速就和市场估值走势高度相关。当前货币政策的重心依旧在稳经济，出于稳增长需要，预计货币政策偏宽松的格局不会变。此外，根据银行间流动性的领先性，可推断2023年M1增速将继续上行。
第三、估值水平处历史低位，已进入中长期配置区间。
2022年A股下跌以后，以市盈率、市净率、风险溢价率等各个维度衡量的估值水平，均已跌到历史低位。以上证指数为例，10月底市盈率为11.4倍，已经处于近5年的最低水平附近。如果估值跌到2018年熊市底部时11.0倍的水平，上证指数下方点位为2,800点。近期随着防疫政策的优化调整、房地产政策的持续推出、以及美联储加息预期的减弱，我们认为上证指数估值再创新低的概率很小。此外，上证指数的市盈率倒数与10年期国债收益率的差值，已高于历史上80%的时间，表明股市中长期性价比已显著优于债市。
当前估值水平下的风险补偿已足够高，理性的投资者应当积极承担风险去获得潜在补偿，而不是离场。
综合判断，决定市场趋势的三大关键因子企业盈利、流动性和估值均呈现偏多的格局，2023年A股整体有望从底部震荡逐步走向慢牛，上证指数波动区间为2,900-3,700。鉴于海外衰退对国内企业盈利的拖累，市场难以一帆风顺。节奏上，预计2022年11月到2023年中呈N字形态，下半年可能高位调整。空间上，上证指数2,900点以下估值处于极低水平，已是底部区域；同时由于企业盈利难以恢复到2021年的水平，指数点位也难以突破3,700点。此外，着眼于长期，根据估值均值回归的空间规律，以及股市三四年一轮周期的时间规律，2023-2024年A股大概率迎来慢牛。
（2） A股结构展望：科技股或率先走出市场底部，小盘股相对占优
2023年A股大盘从底部震荡逐步走向慢牛的过程中，受产业政策扶持、新兴行业快速发展、宏观流动性宽松等作用，预计结构分化将较明显。把握A股投资机会的关键之一是，筛选出领涨的板块结构。
行业结构方面：10月二十大报告中所强调的产业政策，为A股行业选择提供了重要指引。历史上，中央的重要会议以及国务院出台的重要产业政策，对相关行业的投资具有重大参考意义。我们统计了历史上重大产业政策公布后，相关行业的股价涨跌表现。通过数据可发现，产业政策扶持的方向，相关行业股票会有正向表现；产业政策反对的方向，则有负向表现；而涨跌的空间和时间则和产业政策力度和持续时间正相关。由此，充分说明了产业政策对权益投资的重要性。
二十大报告强调的产业政策集中在科技制造领域。报告重点强调“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”。其所对应的股票市场行业包括计算机、电子、通信、军工、交通运输、电力设备及新能源等。同时，报告两次强调产业链供应链安全，国产替代和自主可控的方向值得高度重视。二十大结束后，相关重点行业预计将出台系列产业政策，10月28日国务院即印发了《全国一体化政务大数据体系建设指南》，这对计算机行业国产替代领域构成利好。
科技板块受益于二十大产业政策支持，有望率先走出市场底部，是行业配置的首选。科技股除产业政策支持外，分析师对未来两年的盈利预测，相比于制造、消费、金融和周期，也处于领先地位。此外，科技股历经两年的下跌后，当前5年市净率分位处于30%以下的低位。因此，国产替代领域的以计算机为代表的科技股集齐了产业政策支持、业绩向好和估值较低这三大优势，有望跑赢大势获得超额收益。科技板块中的电子行业，出口占比较大，2023年上半年或受制于海外衰退和全球半导体销售周期回落，行情机会的时间点比计算机要略迟。
高端制造板块同样受益于二十大产业政策支持，但其性价比略低于科技板块，可适当配置。军工、新能源等高端制造业由于高景气延续多年，当前5年市净率分位依然处在70%以上的高位，从政策的边际效应和持仓的拥挤度看，性价比也弱于科技板块。但站在长期的角度，拥挤度和估值适当消化后，仍可持续关注。
消费板块在低估值基础上，基于防疫政策持续优化调整的预判，可适当配置。消费板块的核心压制因素是疫情反复。消费作为国内外机构最看好的赛道之一， 10月份迎来了加速下跌，导致食品饮料及医药行业5年市盈率分位和市净率分位均已降至20-30%的低位。防疫政策大方向应是渐进式优化调整，届时食品饮料、医药、餐饮旅游等行业将迎来业绩修复。但政策进一步调整的具体时间点难以确定，对其估值修复的时间要保持充分耐心。除疫情之外，消费板块的业绩和总量经济具有较高相关性，其弹性还受制于经济修复的力度。鉴于经济修复的力度较弱，对消费股的空间要有合理预期。
金融地产等周期性板块，短期在房地产融资政策的改善下，预期已经好转，估值将有所修复，但长期在房住不炒的总基调下配置价值仍显不足。该板块核心压制因素是房地产行业景气度长周期持续下行。自2021年初房地产销售见顶之后，房地产上下游产业链的股价持续下跌，目前估值水平普遍处在历史较低位置。金融地产等周期板块的向上弹性，取决于政策强刺激和经济预期大幅好转。总体而言，中国经济修复力度较弱，居民收入预期改善仍需时日，房住不炒的顶层政策方向难有重大调整，房地产去金融化的过程还将持续，金融地产等周期股在阶段性政策刺激下或有阶段性反弹，但整体可持续性不强。
综合考虑二十大产业政策、行业景气度和估值水平，以计算机为代表的科技板块有望率先走出市场底部，在行业配置中可排在第一梯队。消费板块基于防疫政策持续优化调整的预判，可适当配置部分估值较低、需求相对稳定的必需消费子行业，在行业配置中可排在第二梯队。以军工和新能源为代表的高端制造板块，从政策的边际效应和持仓的拥挤度看，性价比弱于科技板块，在行业配置中可排在第三梯队。
市值风格方面：或偏向于景气小盘股。大小盘分化的核心逻辑是业绩预期差的变化。回顾历史，影响业绩预期差的关键因素主要有三项：
宏观流动性是否宽裕。宏观流动性宽裕时通常小盘股偏强，主要逻辑是，融资成本下降和资金更易获得，对更难融资更缺资金的小公司来说业绩改善空间更大。我们构造了两个策略：第一个策略为大小盘轮动策略，当宏观流动性宽松即M2大于名义GDP时买入华证小盘指数（可溯时间最长的小盘指数），反之买入华证大盘指数，这个策略1996年底到2022年三季度的累计净值为32.3；第二个策略为大小盘均衡配置策略，累计净值为8.8。可明显看出，策略一更有效，宏观流动性宽松时小盘股大概率相对强势。
新兴产业是否快速发展。新兴产业爆发时小盘股也通常偏强，主要逻辑是新兴产业以小公司为主，在蛋糕不断做大、市场自由竞争且行业格局尚未固化的环境下，各种小企业因新业务而实现业绩爆发和赶超的潜在空间更大，而对处于成熟期的大公司来说要有大的格局变化就比较难。
并购重组政策是否积极。并购重组政策积极时，小盘股也通常偏强，主要逻辑是并购重组直接影响上市公司的外延增长，而外延增长对小公司的业绩来说占比较大。
综合考虑上述因素，我们判断2023年宏观流动性将继续宽松、科技和高端制造等新兴产业仍将快速发展、并购重组政策亦不会收紧，小盘股的景气度有望继续维持，在大盘从底部震荡逐步走向慢牛的过程中，小盘股有望获得超额收益。
（3）A股策略建议
仓位方面，上证指数3,000点以下是底部区域，A股大盘有望从底部震荡逐步走向慢牛，后市若有下跌反而是布局良机，建议以积极心态逐步加仓。
结构方面，建议重点关注国产替代领域以计算机为代表的科技板块以及景气小盘股；此外，可适当配置军工、新能源等高端制造板块以及食品饮料和医药等必需消费板块。
权益产品方面，建议更关注成长型基金和小盘股基金。此外，可适当关注长期业绩优秀的价值型管理人及其所管理的产品。
对冲产品方面，当前对冲成本较低，市场风格更偏中小成长，股票组合产生超额收益相对容易，整体对冲环境较为有利，建议低风险偏好者继续持有对冲产品。
（4）港股策略建议：复苏年，可配置
港股的两大宏观压制因素都将好转，2023年港股整体有望迎来行情修复。港股多是内地企业，其业绩跟随国内，而流动性跟随美国，投资者以海外为主。2023年中国宏观经济小幅改善，美联储将结束本轮加息，在当前低估值状态下，业绩和流动性的双重改善将带动港股有所好转。
我们跟踪港股的重点板块恒生科技2023年也有望上涨，但配置价值略弱于A股科技股。恒生科技指数近两年最大跌幅约75%，估值已处于历史低位。随着互联网行业反垄断风险的出清，中概股跨境监管问题的解决，以及中国经济的好转和行业资本开支的收缩，恒生科技业绩增速2023年大概率将迎来好转。但是，随着互联网流量红利见顶，第二增长曲线尚未显现，恒生科技业绩难以回到过往的高增长阶段，其行业属性现阶段和消费股较为相像，其性价比略弱于A股科技股。
（5）美股策略建议：迎来转机
展望2023年，加息周期结束，美股面临的环境边际好转，美股将迎来转机，预计全年小幅上行。
美联储货币政策将从紧缩转向宽松。2022年以来，由于货币紧缩，美股估值和美国经济前景均受到负面影响，造成美股下跌，尤其是以纳斯达克为代表的成长股，对流动性更为敏感，跌幅更大。如我们前文所述，2023年一季度美联储继续加息，但加息速度减慢，二季度将完成“追赶通胀曲线”，下半年货币政策将转向宽松。货币紧缩将不再是美股2023年的主要风险，并且货币政策转向将为美股提供上升动力。
美国经济衰退和企业盈利下行是2023年美股的主要风险。历史上，在非经济衰退的熊市中，标普500指数从峰值到谷底的平均下跌幅度为25.4%，每股收益平均下跌-3.9%；而在经济衰退的熊市中，标普500指数从峰顶到谷底的平均下跌幅度为37.7%，每股收益平均下跌18.1%。可以看出，当经济衰退时，企业盈利下降将对股票价格产生实质性的负面影响。本轮美股下跌幅度最大约为27.6%，更接近于非衰退情景的跌幅。我们判断美国经济增长内生动能已明显放缓，或于2023年上半年陷入“浅衰退”，持续时间一年左右。由于是“浅衰退”，总体影响比较温和。从节奏上看，股市一般会提前反映未来经济，因此，2023年上半年美国经济衰退对股市仍有负面影响，但是下半年影响减弱。
当前美股绝对估值虽被货币紧缩“杀”至低位，但相对估值（风险溢价）仍高，估值没有反映企业盈利增长放缓的风险。当前标普500市盈率（TTM）21倍，处于过去10年的40%分位，是较低水平。但是由于美债利率大幅走高，标普500风险溢价（1/市盈率-美国10年期国债利率）下降到1.05%，处于过去10年2.5%分位数，股票相对债券的估值处于非常高位。风险溢价主要是对经济和企业盈利前景的反映，即：经济前景上升，风险溢价下降；经济前景下降，风险溢价上升。从历史上看，ISM 制造业PMI指数作为反映经济前景的代表指标，其同比变化一般与风险溢价同比变化方向相反。但是2022年以来，在经济前景下行的背景下，美股风险溢价并未上升，而是维持在极低的水平，说明估值没有反映增长放缓的风险。既然美股估值下降不是对经济放缓的反映，那么美股估值下降就完全是利率和通胀上升的结果。从风险溢价的角度来看，未来美国经济下行将压制美股估值。
从过去几十年的经验来看，美联储紧缩暂停一直是看涨股市的信号，但本轮将有所不同。在整个“大缓和”时期（ 20世纪80年代中期之后,美国经济“高就业、低通胀”），美联储一直能够在衰退开始之前很久就暂停收紧货币政策，这为股市持续走牛铺平了道路。即货币政策停止紧缩时，经济增长仍然良好，而经济衰退时，货币政策能够及时放松。但是本轮节奏有所不同，由于美国通胀创出40年新高，通胀压力制约了货币政策，2023年停止加息的时间接近经济衰退的时间，停止加息不代表股市看涨，因为还面临经济衰退的风险。但是当货币政策转向宽松、且经济衰退已经发生后，货币政策的影响转向正面，而经济衰退的负面影响已被充分反映，此时股市将迎来转机。
综合判断，2023年上半年，加息周期结束，但美国的利率水平仍处于高位，对美股仍难以形成正面支撑，同时面临经济衰退的风险，美股将震荡。下半年，货币政策转向宽松，且经济衰退的风险落地，美股将重新走牛。策略上建议上半年逐步加仓。
（三）资产配置策略：加大权益类配置，重视结构性机会
对于2023年的大类资产配置逻辑，我们认为包括A股、港股、美股在内的权益类资产的收益预期将改善，但不宜过于乐观。因此相比2022年中，可以适当增加资产配置整体的进攻性，加大权益类资产的配置力度。建议投资者在股票和固收资产之间采取偏向股票的配置思路，同时特别重视权益资产内部的结构性机会。
对于未来6个月的大类资产配置，我们主要从各资产的胜率、盈亏比两个维度进行策略推荐，具体逻辑如下：
1. 胜率：A股胜率较高 
综合前文对各资产的前瞻预判，总结各资产胜率如下：A股胜率较高，港股科技股、黄金、国内固收、美股、美债胜率中等。
2. 盈亏比：境内股债性价比呈现股>债的特征
（1）跨资产来看，目前境内股债性价比处于高位，股票相对便宜。境外股债性价比处于低位，美股相对美债偏贵。
（2）资产内部对比来看：
权益：A股在全球市场中估值属于较高水平。横向对比来说，A股在全球权益市场中估值分位数偏高，A股在全球主要股票资产中相对较贵。
固收：美债>中债。中债利率目前处于2.8%附近的位置，盈亏比较为中性。美债利率在3.8%附近，盈亏比较高。
黄金：盈亏比中等。根据我们构建的黄金相对比价的估值模型来看，目前伦敦金估值处于过去10年接近50分位数的水平，盈亏比中等。
3. 结论：相对看好A股、港股-科技、黄金、美债的配置价值
根据市场研判与分析，我们对未来6个月的大类资产配置做如下建议：高配：A股的成长风格。中高配：A股、港股科技股，A股的消费风格、黄金、美债。标配：中国国债、信用债、美股、美元、人民币、欧元、日元和英镑。中低配：A股的周期风格。
其中，A股的成长风格从标配上调至高配；A股、港股科技股，A股的消费风格、黄金、美债从标配上调至中高配；人民币、欧元、日元和英镑从中低配上调至标配；A股的周期风格从低配上调至标配；美元从中高配下调至标配。

商业与公司  COMMERCIAL& CORPORATE
现代的企业不是产品的竞争，而是商业模式的竞争
我们可以看到字节跳动、拼多多、美团等企业能够在短短几年间化身行业巨头，靠的就是它们差异化、独特的商业模式。
著名经济学家郎咸平说：商业模式是关系到企业生死存亡，兴衰成败的大事。企业要想获得成功，就必须从制定成功的商业模式开始，成熟的企业是这样，新的企业是这样，发展期的企业更是如此，商业模式是企业竞争制胜的关键，是商业的本质！
那么，究竟什么是商业模式？
商业模式最核心的三个组成部分：创造价值，传递价值，获取价值是三个环环相扣的死循环，三者缺一不可，少了任何一个，都不能形成完整的商业模式。
创造价值是基于客户需求，提供解决方案；
传递价值是通过资源分配，活动安排来交付价值；
获取价值是通过一定的盈利模式来持续获取利润。
一个成熟的商业模式背后都会潜藏着一定的商业要素，任何人在操作的过程中，必须匹配了这些要素才能够确保创业项目成功的可能性，从而形成机制。
这些商业要素不仅是每一个需要用到的人要弄明白的问题、也是决定商业模式是否成立的关键因素，乃至于是否能打动投资人。
接下来我们来了解商业模式有哪些要素，又是如何形成运行机制的。
商业模式六要素
定位：一个企业要想在市场中赢得胜利，首先必须明确自身的定位。定位就是企业应该做什么，它决定了企业应该提供什么样的产品和服务来实现客户的价值。定位是企业战略选择的结果，也是商业模式体系中其他有机部分的起点。
业务系统：是指企业达成定位所需要的业务环节、各合作伙伴扮演的角色以及利益相关者合作与交易的方式和内容，业务系统是商业模式的核心。
关键资源能力：是让业务系统运转所需要的重要的资源和能力。
盈利模式：指企业如何获得收入、分配成本、赚取利润。是在给定业务系统中各价值链所有权和价值链结构已确定的前提下，企业利益相关者之间利益分配格局中企业利益的表现。
自由现金流结构：是企业经营过程中产生的现金收入扣除现金投资后的状况，其贴现值反映了采用该商业模式的企业的投资价值。不同的现金流结构反映企业在定位、业务系统、关键资源能力以及盈利模式等方面的差异，体现企业商业模式的不同特征，并影响企业成长速度的快慢，决定企业投资价值的高低、企业投资价值递增速度以及受资本市场青睐程度。
企业价值：即企业的投资价值，是企业预期未来可以产生的自由现金流的贴现值。是评判企业商业模式优劣的标准。
商业模式的这六个要素是互相作用、互相决定的：相同的企业定位可以通过不一样的业务系统实现；同样的业务系统也可以有不同的关键资源能力、不同的盈利模式和不一样的现金流结构。
例如，业务系统相同的家电企业，有些企业可能擅长制造，有些可能擅长研发，有些则可能更擅长渠道建设；同样是入口网站，有些是收费的，而有些则不直接收费等等。
商业模式的构成要素中只要有一个要素不同，就意味着不同的商业模式。
一个能对企业各个利益相关者有贡献的商业模式需要企业家反复推敲、实验、调整和实践这六个方面才能产生。而通过在合理的时机调整这六个要素，就可以重构企业的商业模式进而为进入发展瓶颈期的企业重塑活力。
建立商业模式的意义
商业模式是一个企业得以运转的底层逻辑和商业基础，如果没有弄清楚一个企业的商业模式，就开始运作一个企业，那就是无本之木，无源之水。完善的商业模式可以让一个企业更加科学合理，有的放矢的去运营。
它就是一个企业的基石，一个企业的内在价值，如果一个企业没有弄明白自己的商业模式是什么，一直在靠外在的资本注入而运作，那就相当于这个企业还没有断奶，没有获取自己自力更生的生存能力，这在竞争激烈的商业市场上是没有生存空间的，更别提达到持续盈利。
所以商业模式是一个企业健康发展的根本前提，是一个企业最高级别的竞争方式。在任何一个想要长久发展的公司都是缺一不可的。
谁需要商业模式，它的目标客户是谁
任何一个个人或者创业公司都需要商业模式，个人如何发挥自己的价值从而获取回报，公司如何给客户创造价值从而持续盈利，这些都需要一个清晰完善的商业模式作为基础，之后各个资源的配合，人力的配置，利润的再分配才可以有的放矢的开展。
市场千变万化，而我们的思维有局限，所以我们仅列举以下三个场景，也是我们日常生活和工作中经常会遇到的，他们都需要建立自己的商业模式。
1.中小创业者——刚开始创业，根本没有商业模式这个意识
一家新创企业的日常活动不同于一家成熟企业。新创企业的主要活动，应该是探索，而不是执行。在一切尚不明确的时候，一昧强调地执行，带来的可能是在错误的方向上越走越远，在烧掉投资，用执行验证错误的假设后，结束短暂的创业之旅。
特别是企业在早期缺钱、缺人、没资源的时候，谁拥有独特的商业模式，谁就更容易获得投资和资源。
所以，新创企业在早期应该花费大量时间去探索的不是其他的，应是商业模式。只有明确了自己的商业模式，搞清楚自己究竟要做什么、为什么做以及怎么做，才能尽量减小自己贸然烧钱的风险、降低试错成本。
2. 成熟企业——不明确自身已有的商业模式
成熟企业无论规模如何、所处哪一个发展阶段，自身已经有一定成熟的商业活动和稳定的业务了。
也就是说，其商业模式已经客观存在的了，但是企业没有意识到其存在，这类企业就需要用专业的商业模式理论来梳理出自己的商业模式框架，从之前模糊的误打误撞式的运作方式，变为更科学合理的、有目的、有条理、有规划的商业行为。
2.转型企业——之前的商业模式已经不适合现阶段的发展
传统企业在数字化时代下，在互联网企业的冲击下，随着市场的快速变化、科技的发展、消费者消费模式的改变、各种跨界竞争对手的出现，他们沿习多年的商业模式正面临着被颠覆、被淘汰的危险，急需转变思维，探索新的商业模式。而当下很多企业家都没有意识到或足够重视这种危机，因为现代企业的竞争，已从产品竞争、品牌竞争上升到商业模式竞争。
总之，好的商业模式在今天拥有很多优越有利的条件，好的商业模式自带光环和能量，就足以吸引资金的追逐，人才的效力，客户的热捧。
并且，商业模式不是一成不变、一劳永逸的，任何商业模式都是阶段性的。很多时候也不是一下子设计出来的，都是在过程中不断完善、进化迭代、微创新、逐步成熟的。
否则，再好的商业模式，如果长期保持不变，必然会失去优势。因为，企业发展到一定规模，制约其发展的不仅仅是人才、技术、管理、资金等要素，更重要的是商业模式的选择。
在所有的创新中，商业模式的创新属于企业最本源的创新。离开良好的商业模式，其它的管理创新、技术创新都将失去可持续发展的可能和盈利的基础。
税务  TAXATATION
注意往来款隐藏的六大税务风险点，小心不及时清理可能成为重点稽查对象！
隐瞒收入的税务风险
在实务中很多企业为隐瞒收入或推迟收入，将收入的资金流入计入“预收账款”或 “其他应付款”科目核算。
案例：L公司是一家贸易公司，是C公司关联方企业。L公司与C公司于2021年11月20日签订赊销合同，合同约定100万元不含税的货款于2021年12月1日发货，C公司签字合同之日支付10%款项，剩余款项在2021年12月31日支付货款。由于C公司逾期支付尾款，L公司也未向其开具发票，同时未将该笔收入在相应会计期间进行申报。2022年1月31日，L公司收到C公司是103万元货款，同时向其开具增值税专用发票、并在当期申报该笔收入。
解析：“预收账款”确认收入交税，需要结合发生经济业务实际情况与时间节点判断：
1、一般行业情况：
企业收到预收账款是不缴纳增值税和所得税，但仍需要注意转入收入时点，如生产销售企业是在发货时确认收入，服务企业应在服务提供时确认收入等。
根据《中华人民共和国增值税暂行条例》第十九条第一款“销售货物或者应税劳务，为收讫销售款项或者取得索取销售款项凭据的当天;先开具发票的，为开具发票的当天。其中，采取赊销和分期收款方式销售货物，为书面合同约定的收款日期的当天。” L公司的这笔10%预收账款纳税义务时间不是2021年11月31日，而是纳税义务时间应该为2021年12月31日，应该在2022年1月份按照规定申报该笔收入总额100万元。
2、特殊行业情况：
（1）建筑业、租赁业企业收到预收账款确认纳税义务，应该在当月缴纳增值税。建筑业企业预收在异地款项才预缴增值税。
（2）房地产企业采用预售方式销售未完工开发产品，收到预收账款不产生纳税义务，但需要按照3%预征率预征增值税，同时按预计计税毛利率，确认企业所得税额缴纳企业所得税。
根据实务经验，其他应付款同样也是隐藏收入的常见科目，主要体现在：
1、其他应付款的二级科目异常，如二级科目仍然客户核算或者标注特殊“暂借款”等，实在是欲盖弥彰，带来稽查风险。
2、原始凭证异常，如民间借款就应当提供借款协议、入账凭据、利息票据；在车间生产产品过程中每月都要销售一部分废料、下脚料等，但隐瞒收入的情况下，这些证据通常准备不足，经不起税务局稽查。
视同股东分红的税务风险
民营企业股东多为自然人，如果分红应当缴纳个税，很多企业为躲避分红不想缴纳个税，采取种种变通手段将资金抽走，核算中多体现在“预付账款”和“其他应收款”两个科目。
预付账款科目，在实际操作中通常的做法是虚拟一个关联公司签署虚假购销协议，大量关联方预付款走公账，长期未发生后续交易，这部分预付款项通过关联公司直接转移至个人账户，实现现金从公司逃离。这种情况稍微进行深究或查询询问，就很容易发现异常。
案例：L公司的自然人股东吴小明于2020年1月向企业借款200万元，会计做账计入其他应收款，该笔款项股东至今未归还，并且该笔款项也未用于企业日常生产经营。
解析：依据《财政部 国家税务总局关于规范个人投资者个人所得税征收管理的通知》（财税〔2003〕158号）规定：纳税年度内个人投资者从其投资企业（个人独资企业、合伙企业除外）借款，在该纳税年度终了后既不归还，又未用于企业生产经营的，其未归还的借款可视为企业对个人投资者的红利分配，依照"利息、股息、红利所得"项目计征个人所得税。从借款之日满一年后，股东吴小明仍未归还借款，视同股东分红按照20%补缴个税。建议企业年底清理往来款中发现股东借款，应提示股东及时在年底还款，股东后期需要借用资金再进行借款，从而降低税务风险。
借款利息的涉税风险
企业之间与企业同个人之间的借款，在实务中通常未计算利息，如若有计算利息，很难拿到借款方提供利息的发票，因此企业应特别关注“其他应付款”与“其他应收款”内外部借款。
成本费用虚增的税务风险
成本费用入账应凭借发票与向对方约定款项的银行回单，在实际操作中有些企业会购买虚开增值税发票，资金不能回流而挂在往来款项中，一段时间后采用现金冲销往来款或者将其转化为股东代为支付，二级科目调整至股东个人。
虽然这些做法隐蔽性增加，但国家金税四期的到来，对虚开发票的打击力度不断增强，税务局会重点关注存货、往来、收入的比例关系，如果发现发票三流不一致等现象马上会让虚开发票的行为露出马脚，就会成为税务稽查重点对象。 
被迫确认收入的税务风险
案例：L公司存在一笔挂账3年以上的应付账款300万元，该笔账款为2018年L公司欠C公司的货款，C公司已于2021年1月因经营不善进行破产清算，L公司至今未做任何处理。
解析：根据《中华人民共和国企业所得税法》第六条、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第二十五条规定，企业取得财产（包括各类资产、股权、债权等）转让收入、债务重组收入、接受捐赠收入、无法偿付的应付款收入等，不论是以货币形式、还是非货币形式体现，除另有规定外，均应一次性计入确认收入的年度计算缴纳企业所得税。这属于税法中所界定的其他收入中的一种特殊收入。
因此，L企业应该定期清理往来款项中的应付账款与其他应付款，将这笔应付款于2021年确认收入，并2021年申报企业所得税额，避免检查中被迫确认收入同时还需要计算罚款和滞纳金。
随意对冲往来的税务风险
案例：L公司由于应收账款周转天数90天至120天，支付货款的周转天数比较短，公司账户资金不足，而采购环节主要以现金结算为主，2020年之前是通过财务负责人垫付资金支付货款，2020年之后通过股东代为支付供应商货款，因财务负责人与股东口头协议2020年之前垫付资金股东代公司偿还给财务负责人，会计未获取合同及其他入账原始凭证将往来款的对冲。
解析：由于企业中往来款形成原因多样、复杂，很多往来科目会变成长期挂账科目，在未获取原始凭证不能将分属于不同主体的往来随意调整处理，如果未处理好，反而会使得隐藏问题迅速浮出水面，税务风险直接爆发。因此，L公司不应在未获取原始凭证进行账项调整处理。
结语
建议在核算之初就做好判断，准备资料（发票、合同、银行回单等），规范核算，并考虑未来的消化和处理，每个会计年度终了对往来款进行详细分析核查，才能确保将往来科目核算的涉税风险降到最低。
往来款项存在着各种各样涉税的风险，稍出差池就会给企业带来不必要的损失。企业应当建立完善的内部控制制度，定期核对清查企业的往来款项，清理长期挂账或者不规范的入账发票和凭证，及时作纳税调整，确保往来核算不非正常累积，风险不堆积。
诉讼与仲裁  LITIGATION & ARBITRATION  
诉讼 or 仲裁 如何进行选择？
争议解决方式是常见的合同重要条款之一。相信大家对以下的表述并不陌生：
1、双方因履行本合同发生纠纷的，首先应当友好协商，协商不成，可向XX地人民法院提起诉讼。
2、双方因履行本合同发生纠纷的，首先应当友好协商，协商不成，可向XX地仲裁委员会申请仲裁。
其中，诉讼与仲裁均为发生争议后的公力救济途径，那么二者有何区别？我们在合同中如何约定争议解决方式呢？本期内容带您初步了解相关内容！
诉讼与仲裁的基本对比
对比项    诉讼    仲裁
审理机构    人民法院    仲裁委员会
受理范围    民事案件
行政案件
刑事案件    公民、法人和其他组织间的合同及其他财产权益纠纷
审理人员    法院指定
承办法官    当事人可
指定仲裁员
适用原则    有无书面约定，
均可适用    必须有
书面仲裁协议
审理原则    两审终审    一裁终局
除了上述表格当中的对比项，我们还应注意如下内容：
1、原则上，无论当事人是否约定争议由法院管辖处理，当事人均可以就相关争议事项向人民法院提起诉讼。
2、有效的仲裁协议/仲裁条款是仲裁委员会受理纠纷案件的必要条件。当事人未签订仲裁协议/仲裁条款，一方申请仲裁的，仲裁委员会不予受理。
3、当事人已经达成了有效的书面仲裁协议，一方向人民法院起诉的，人民法院不予受理（仲裁协议无效的除外）。因此，有效的仲裁协议或条款可以排除人民法院的管辖。
诉讼
1、合同纠纷中，当事人对管辖法院未作约定的，由被告所在地人民法院或者合同履行地人民法院管辖。
2、合同各方可以在合同中约定以诉讼方式解决纠纷并可以约定具体的管辖法院。原则上，发生纠纷时，按照各方约定执行，但是约定内容违背专属管辖和级别管辖的除外。
常见的约定地点：合同一方住所地（甲方/乙方所在地）、合同签订地、合同履行地、标的物所在地、原告所在地、被告所在地等与争议有实际联系的地点。
如约定为合同签订地法院管辖的，应当在合同中明确签订地点。
3、当事人不服人民法院第一审判决的，有权在判决书送达之日起15日内向上一级人民法院提起上诉。
仲裁
1、合同各方约定以仲裁方式解决纠纷的，应当签订有效的书面仲裁协议/仲裁条款，并且明确请求仲裁的意思表示、仲裁事项和选定的仲裁委员会。
2、仲裁委员会作出的仲裁结果，原则上一裁终局。即仲裁机构对申请仲裁的纠纷进行仲裁后，其裁决立即发生法律效力。裁决作出后，当事人就同一纠纷再申请仲裁或者向人民法院起诉的，仲裁委员会或者人民法院不予受理。
3、当事人有证据证明存在法定事由，才可以向仲裁委员会所在地的中级人民法院申请撤销该裁决。
注意事项：
1、合同各方因履行合同发生争议的， 首先应当友好协商解决。
如果各方达成一致的，应当签订相应的书面文件对协商内容加以约定。例如：签订还款协议、担保协议、补充协议、变更协议等。
2、合同中关于争议管辖法院的约定，建议尽量选择我方所在地法院。如合同相对方对此不予接受的，可以约定为原告方所在地法院。另外，原则上不建议异地仲裁。
虽然法律规定仲裁委员会的选定不限制地域，合同各方可以约定异地仲裁，但是考虑到各地经济发展程度的参差、司法环境的差异、人员调配的方便快捷、与审理机构沟通的及时性有效性以及处理纠纷的各种成本等，原则上不建议异地仲裁。
《仲裁法》第6条：
仲裁会员会应当由当事人协议选定。
仲裁不实行级别管辖和地域管辖。
3、不可生搬硬套，为了方便快捷而将此合同的管辖条款复制粘贴到彼合同。以往的合同审核中，甚至发生过住所地在郑州的公司与住所地在北京的公司约定纠纷由上海的人民法院管辖的情况。如果采取网上下载的合同文本或者借鉴他人合同文本进行签订的，除了关注合同各方的核心权利义务之外，还应当关注争议解决方式的条款是否合法合理。
4、不可心存侥幸，为了便于日后任意选择纠纷处理方式，而在同一份合同中约定“或裁或审”。
在同一份合同中约定“或裁或审”，即约定：因履行本合同发生争议的，可向人民法院提起诉讼或申请仲裁委员会进行裁决。如无特殊情况，该约定内容无效。
《最高人民法院关于适用<仲裁法>若干问题的解释》第7条：
当事人约定争议可以向仲裁机构申请也可以向人民法院起诉的，仲裁协议无效。
但一方向仲裁机构申请仲裁，另一方未在规定期间内提出异议的除外。

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